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广州蚂蚁运输搬家公司VC/PE市场持续低迷 资管新规创投细则成效待不雅观 观察


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  原题目 :VC/PE市场持续低迷 资管新规创投细则成效待不雅观 观察

  来源:中国基金报

  投中三季度VC/PE陈说显示,行业募资难持续,多项投资指标创新低。同时,监管层近日出台《关于进一步明确规范金融机构资产打点 产品 投资创?#20302;?#36164;基金和政府出资家产 投资基金有关事项的通知》(下称《通知》),明确创投基金和政府家产 基金适用资管新规及细则,?#24066;?#20844;募资管产品 在过渡期内投资两类基金,并对多层嵌套给予豁免。《通知》能否如愿打开行业?#32622;媯?#20013;国基金报记者?#28304;?#36827;行了多方采访。

  VC/PE募投两端持续低迷

  自2018年以来,受国内金融去杠杆、银行等募资通道受阻、监管趋?#31995;?#21508;项因素影响,人民币基金募资难?#20219;?#26126;显,新注册成立基金数量下滑趋势明显。投中数据显示,三季度新注册成立基金数量793只,同比下降25.89%。

  募资端持续下滑,其负面影响逐渐传导至投资端。自2018年四季度起,创投交?#36164;?#37327;接连5个季度滑坡,获投国内项目数量连创新低。投中数据显示,三季度一级市场融资案例共908起,同比下降59.82%;融资总规模118.65亿美元,同比下降55.89%。

  光源本钱 董事总经理吉星认为,一级市场本钱 寒冬是由多因素造成的。目前宏不雅观 观经?#36855;?#38271;面临内外 部多重压力,货币政策偏紧,社会财富增速放缓等,都给募资带来压力,也影响了投资机构对未来增长的预期,投资更加谨慎;资管新规后银行资金受限加剧人民币基金募资难,同时监管趋?#31995;?#33268;准入门槛提高,行业进入理性调整和规范阶段,基金成立难度加大;此外,股市低迷,一二级市场估值?#26500;以?#25104;退出难,对投资人信心有必定 影响。

  投中研究院院长国立波也体现,本钱 寒冬是政策因素和市场因素双重叠加的结果。“虽然比来针对资管新规出了政策补丁 ,但整体来讲,银行对VC/PE基金的出资处于去库存阶段,其他社会本钱 流动性也面临很大困难。募资难加剧,VC/PE也更加珍惜 珍重 手中的弹药。”

  新规的标的目的性意义

  大于?#23548;首?#29992;

  某银行资管部基金业务专家直言,《通知》标的目的性意义可能大于?#23548;首?#29992;。?#25300;募?#36879;露的思路是为两类基金下一步打开出资渠道开一个口子,过渡期内存量公募老产品 资金接续、多层嵌套?#30830;?#38754;有所突破。如果?#32454;?#25191;行,理论上会使私募股权市场募资难题有所缓解。但由于过渡期后政策还无法明确,仍面临到期寻找接续资金和压降规模的问题,?#30001;?#19994;化角度来说,过渡期后投资退出不确定性太大,金融机构仍缺乏动力。”

  如是本钱 董事总经理张奥平体现,首先要一定 新规对创投行业的正向影响,但《通知》更多是过渡期内对行业存量资金的微调,对过渡期后增量资金没有明确,很难处理募资难问题。“金融机构这一轮大的出清还没结束,银行相?#20801;?#26087;,现在的环境下可能会更偏好债权而非股权。但这至少说明政策制定在往良性标的目的发展,仍然支持创业创新。”

  国立波认为,《通知》表示 了监管层对创投机构的差别 化监管,必定 水平 上可能缓解过渡期内银行出资不畅 的存量问题,但对整个创投行业, 西湖区搬家,尤其市场化基金来说,影响可能有限。因为监管部门对银行资金等在未来配置非标资产,特别是VC/PE基金的政策没有发生根天性转变 。

  紫荆本钱 法务总监汪澍指出,《通知》明确了部分 两类基金具有母基金性质,不属于资管新规禁止的资管产品 在金融?#20302;?#33073;实向虚、体内循环的情形。但在豁免多层嵌套限制的条款中,对于市场化母基金如何与两类基金相匹配,在接受资管产品 投资时是否可以不视为一层资管产品 ,表述不够清楚。如果造成误解,可能会有违监管放宽条件支持市场化的初衷。

  距离资管新规过渡期届满仅剩下14个月时间,业内人士最关心的问题,莫过于过渡期后针对创投的出资渠道能否继续放开。

  上述银行基金人士体现,中国一直没有不变的长钱,这次《通知?#35775;?#26377;对“期限错配”开口,后续开口?#30446;?#33021;性也很小,届时制造业转型升级急需的股权投资长钱从哪儿来将是问题。“发展实体经济,需要专门的资金来填补空白,从目前情况看,纯市场化基金很难撑起这个空白,政府投资基金需要有所担当, 搬迁,《通知》的意义主要在此。期待后续更多政策出台,特别是明确过渡期后长钱?#38477;?#20174;哪里出。”

  国立波体现,从资金结构上说,中国大量资金还是集中在银行体系内。未来,银行及其理财子公司等如?#38395;?#32622;创投基金?#21019;?#36827;创新创业、促进国家新旧动能转换,需要顶层设?#21697;?#38754;进行深入思考和研究,并推出?#20302;?#24615;、有针对性的政策。目前资管新规的补丁 显然无法承担 如此大?#30446;?#39064;和责任。

  汪澍认为,虽然过渡期内放开的资管产品 是存量,但对“渴水久矣”的私募股权市场来说是增量,从短期看具有放水效果,不外 这取决于目前蓄水池子里究竟有多少水能挤出来。持久 来看,想要根天?#28304;?#29702;行业募资问题,需要?#34892;?#24341;导持久 本钱 持续投入股权投资领域。目前国家在引导保险资金、慈善基金投入进行了一些尝试,也在探索支持持久 股权投资的优惠税收政策,期待这一系列顶层设计在未来逐步显现 效果。

  本钱 寒冬下挖掘VC/PE的机会

  在当前寒冬?#32622;?#19979;,机构采纳 不同 方式予以应对,有的深挖行业、逆势?#23395;鄭?#26377;的多看少动、苦练内功;有的调整策略、?#23395;?#36716;型。

  吉星体现,VC/PE投融资市场遭遇冲击,一个直接影响是本钱 投向更精确、项目选拔更?#32454;瘛?#26426;构出?#25351;?#35880;慎。随着市场成熟,未来资金会更加理性地往头部集中。“这不是本钱 寒冬,而是常态,专注发掘价值而不外 分注重估值才是更正确的事。未来机会将更多转向?#38469;?#21019;新。随着基础设施完善,5G等新?#38469;?#24212;用可能会创造出一波新机会,高科技赋能家产 或成为主要标的目的。”

  国立波认为,目前市场机会还很多,尤其科创板推出促使VC/PE投资逻辑转换的趋势正在加速。未来更重要的是挖掘科技创新、原始创新带来的投资机会,能给企业带来切实有效的增值处事 。“一级市场之前处于流动性泡沫,现在开始回归正常和理性,到了存量出清阶段。本钱 寒冬是相对的,如果与2017年市场达到相对高的顶点对比 ,确实大幅下滑;但跟2015年之前对比 ,还是连结相对高的量级。这坦白 VC/PE行业整体抗风险手?#25105;?#26377;较大提升。”

  张奥平体现,看好?#37096;?#25216;领域投资机会,尤其是科创板扶持的六大行业。未来能跑出来的机构主要分两类:一类是大而全,资金体?#30475;蟆?#35206;盖行业多,在各条线都有?#23395;鄭?#21478;一类是专注细分领域的,好比在5G等专业赛道能深挖出行业独角兽。“行业整体改善需要本钱 市场的制度性转变 ,资管新规明年年底结束过渡期,期待创投政策能有必定 放开,同时创业板注册制明年有望打开,2020年下半年可能迎来一些转机。”